债市周三（1月3日）午后稍回暖，经过开年第一天的止盈情绪释放，期现券在年内第二个交易日基本平稳，期债主力收于平盘附近，部分中长债收益率午后转为下行；公开市场延续大额净回笼，资金价格表现分化。

　　机构认为，机构对短期资金需求回落，使资金出现较大规模回流，市场流动性整体较为充裕。低通胀环境下实际利率的高企稀释了前期降息工具的成效，不排除后续MLF降息等工具进一步发力的可能性。预计后续央行将更多关注政府投资对民间投资的杠杆撬动作用，加大货币和财政的政策协同。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.01%报101.63，10年期主力合约涨0.05%报102.815，5年期主力合约涨0.02%报102.495，2年期主力合约跌0.02%报101.224。

　　银行间主要利率债收益率午后部分转为下行，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率持平报2.43%，10年期国债活跃券230018收益率下行0.25BP至2.588%，5年期国开活跃券230208收益率上行0.25BP至2.5125%，10年期国开活跃券230210收益率持平报2.73%。

　　中证转债指数收盘跌0.47%，41只可转债跌幅超2%，深科转债、丝路转债、冠盛转债、文灿转债、鼎胜转债跌幅居前，分别跌12.74%、6.13%、5.13%、4.46%、4.42%。涨幅方面，8只可转债涨幅超2%，鸿达转债、花王转债、博杰转债、福新转债、金钟转债涨幅居前，分别涨14.61%、7.19%、5.53%、4.95%、4.36%。

　　交易所地产债多数上涨，“H9龙控01”涨近43%，“H0阳城01”涨超38%，“H0阳城04”涨30%，“H8龙控05”涨超17%，“21旭辉02”涨超8%，“20万科08”、“22旭辉01”涨超6%。跌幅方面，“H0融创02”跌超35%，“H1龙控01”跌超17%，“20龙湖04”、“20龙湖02”跌超3%，“20龙湖06”跌超2%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，截至周二（1月2日）收盘，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.5BPs报4.333%，3年期美债收益率涨8BPs报4.096%，5年期美债收益率涨6.7BPs报3.92%，10年期美债收益率涨5.4BPs报3.936%，30年期美债收益率涨4.5BPs报4.075%。

　　亚洲市场方面，日债市场继续休市。

　　欧元区市场方面，当地时间1月2日，欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨11.2BPs报3.634%，法国10年期国债收益率涨3.9BPs报2.593%，德国10年期国债收益率涨4.5BPs报2.064%，意大利10年期国债收益率涨2.4BPs报3.704%，西班牙10年期国债收益率涨4.5BPs报3.015%。

　　【一级市场】

　　国开行3年、5年期金融债中标收益率分别为2.34%、2.4378%，全场倍数分别为3.55、4.21，边际倍数分别为1.12、3.89。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月3日以利率招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日5720亿元逆回购到期，因此单日净回笼5580亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行1.8BP报1.604%；7天期上行1.9BP报1.805%；14天期下行20.1BPs报1.877%；1个月期下行4.4BPs报2.354%。银行间回购定盘利率表现分化，FR001持平报1.7%，FR007涨5.0BPs报2.15%，FR014跌30.0BPs报1.9%。

　　【机构观点】

　　华泰固收：如果2024年银行负债端（存款+MLF）继续下行1-2次，加上长期经济预期导致期限利差维持低位，则10年期国债2.5%下限将会打开，挑战2.4%，时间关注春节后到二季度。上限方面，2.7-2.8%已经是10年期国债的关键阻力位。

　　中信证券：回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口，我们认为从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，同时也不排除降准的可能。节奏上，降息在春节前后均有落地可能。对于债市而言，在降息落地前，货币宽松预期或支撑债市行情延续；降息落地后，广谱利率中枢或整体下移，但同时需警惕债市演绎“利多出尽”逻辑。

　　兴证固收：从2024年全年来看，投资者依然可以持续关注品种下沉增厚收益的可能性。整体来看，如果2024年债市仍处于牛市环境中（该情形发生的可能性较大），品种下沉乃至于拉久期依然是相对占优策略，但投资者需要结合自身负债端期限和稳定性、风险偏好等综合考量，配置盘和交易盘的选择可能不同。